Alex, 27 mei 2010

 

Draka: samen meters maken 

Draka Holding is een oer-Hollandse industriële onderneming die sinds jaar en dag draden en kabels maakt. Deze worden door afnemers in de bouw, autofabrikanten en telecom bedrijven over de hele wereld afgenomen. Het kordate Draka hanteert niet voor niets de slogan “samen meters maken'.



Moeilijke periode
De somberheid die om zich heen greep als gevolg van de kredietcrisis was bij Draka extreem. De verwachtingen waren dat het bedrijf kopje onder zou gaan omdat het teveel schulden had en de vraag van traditionele afnemers uit de bouw en auto-industrie uit zou vallen. Kortom, het pessimisme was groot en dat bleek ook wel uit de rapporten van de analisten:

• ' Draka koersdoel sterk verlaagd bij SNS' FD 15-10-2008
• ' Draka koersdoel omlaag naar EUR13,50 - Kepler' FD 18-11-2008
• ' Draka advies omlaag naar hold van buy - ING' FD 17-11-2008
• ' Draka advies verlaagd naar hold - Keijser' FD 14-11-2008
• ' Draka advies omlaag naar hold van add” Petercam' FD 21-10-2008

Het blijft toch altijd weer opvallend hoe slecht de adviezen van de analisten zijn. Hun timing blijkt bijna een perfecte contra-indicator. Vrij snel nadat het pessimisme hoogtij viert, begint de koers van Draka met het herstel. Overigens moet je je beleggingsbeslissingen ook niet laten leiden door de toon van de media:

• 'Draka ruim 8% lager na tegenvallende cijfers' FD 18-11-2008
• 'Weer besparingen Draka' FD 22/10/2008
• “ Zevenhonderd banen weg bij kabelfabrikant Draka” de Volkskrant 20-1-2009

Veel belangrijker is om eigen huiswerk te doen om de volgende vragen te beantwoorden:

• Heeft een bedrijf een gezonde marktpositie zodat het zich uit een periode van laag-conjunctuur kan vechten?
• Heeft een bedrijf de reserves om zich te herstellen?
• Wat is de huidige waardering van het aandeel t.o.v het langjarige gemiddelde?

Op de eerste vraag is in het geval van Draka het antwoord positief: de markt is verdeeld met het Franse Nexans en de Italiaanse Prysmian. Met zijn drieën zijn deze bedrijven hofleverancier aan de belangrijkste afnemers. Prijsconcurrentie is er wel maar de drie schieten er niets mee op om elkaar de tent uit te vechten.

De overeenkomsten met de twee grootste financiers van Draka (ING en de beleggingsmaatschappij van topondernemer Fentener van Vlissingen, Flint) goed bekijkend, kan niet anders dan geconcludeerd worden dan dat zij er alle belang bij hebben om de continuïteit bij Draka met alle middelen veilig te stellen. Dat is achteraf ook gebleken toen zij zich  tijdens de moeilijke periode bereid hebben getoond om nieuw geld te steken in de onderneming.

De derde vraag is er een die elke waarde-belegger warm zou moeten doen lopen om geld te steken in een gezond bedrijf dat ten onrechte zwaar afgestraft is. Enkelen merken ook op dat je tegen een belachelijk lage waardering aandelen Draka kan inslaan:

• “Draka Holding - koerswinst verhouding momenteel circa 4 !!!!!!”  iex.nl 19-10- 2008
Deze belegger heeft het begrepen: sindsdien is de aandelenkoers van Draka verdrievoudigd. Ondanks de reeds geboekte winst, zit er nog meer in het vat. Velen zijn nog sceptisch over het herstel:
• ' HSBC start volgen Draka met underweight-advies' FD  25-3-2010
• “Draka hoopt op betere tweede jaarhelft” FD 18-5-2010

Zoals een oude beurswijsheid het treffend zegt: “Wall Street climbs the wall of worry”. Met andere woorden: voor een verder koersherstel is het altijd nodig om angsthazen te hebben die tegen te lage waarderingen van de aandelen af willen.

Draka zal de markt positief verrassen met haar kostenbesparingsprogramma en beter dan verwachte winstgroei dankzij een hogere dan verwachte bezettingsgraad van de fabrieken. Het is en blijft op deze waardering een overnamekandidaat. Sommige beleggers merken ook het potentieel op:

• “Overnamegeruchten Draka” deaandeelhouder.nl 17-5- 2010
• “Draka zal winstgevendheid flink verbeteren”' iex.nl 18-5-2010
• Draka heeft verhogingen voor de boeg” FD 18-5-2010

Met een waardering van nog geen tien keer de winst heeft het aandeel nog voldoende opwaarts potentieel. Minstens nog tot de vorige top van € 24; op de lange termijn zelfs hoger. Dat is een verdubbeling op afzienbare termijn.