Alex, 19 augustus 2010
Bod op moeder van Delta Lloyd
De Britse verzekeraar Aviva, moeder van Delta Lloyd, heeft een bod gekregen van land- en sectorgenoot Royal and Sun Alliance (RSA). RSA biedt GBP 5 miljard voor verzekeringsactiviteiten in het Verenigd Koninkrijk, Ierland en Canada van Aviva.
RSA is bereid een premie te betalen omdat het ziet dat dat de onderdelen van Aviva veel minder efficiënt bestuurd worden dan vergelijkbare onderdelen bij RSA. Het bedrijf heeft gezegd dat het circa GBP 300 miljoen aan synergie kan realiseren als het de onderdelen van Aviva zou runnen. De waarde van die voordelen, contant gemaakt, is ongeveer GPB 2 miljard.
Value
Aandeelhouders zijn boos op het bestuur van Aviva omdat zij het bod afgewezen hebben zonder eerst met hen te overleggen. De aandeelhouders dringen nu aan om de onderhandelingen met RSA te openen. Zij zijn er van overtuigd dat Aviva op de beurs ondergewaardeerd is en zien het initiatief van RSA als een katalysator om de waarde te incasseren. Volgens een recent artikel in het FD 'wordt Aviva's algemene verzekeringstak met het bod ondergewaardeerd'. Het onderdeel was goed voor een operationele winst van £ 500 mln ( € 611 mln) over het eerste halfjaar van 2010.
Volgens een aandeelhouder tegen Bloomberg is Aviva 'één van die bedrijven waarvan de som van de onderdelen meer waard is dan de huidige beurswaarde'. In de toonaangevende Britse zakenkrant Financial Times hebben aandeelhouders aangegeven dat zij zeker geïnteresseerd zijn in een (hoger) bod van RSA. Lees hier het betreffende artikel.
Doorzetten
De kans is groot dat RSA doorzet. De aandeelhouders van Aviva hebben oren naar een bod. De onderdelen van Aviva zijn RSA veel waard. Niet alleen vanwege de synergie maar ook strategisch. Het marktsaandeel in de thuismarkt zou bijvoorbeeld stijgen van de huidige 7 procent naar 20 procent. Van nummer vier naar nummer één op de Britse markt is strategisch interessant. Maar zelfs als het bod niet doorgaat, zullen aandeelhouders van Aviva de waarde van hun aandelen zien stijgen. Het management van Aviva wordt door het initiatief van RSA onder druk gezet om de gewraakte onderdelen beter te laten presteren. Grootaandeelhouder van Aviva Standard Life heeft daartoe een oproep gedaan.
Dat is goed nieuws voor de deelnemers van het HEK European Value Fund. Zij zijn immers aandeelhouders van Aviva. De aandelen Aviva zijn gekocht omdat value indicatoren zoals dividendrendement (bijna 7%!) en de koers/winst verhouding (onder de 10) vol op groen stonden en - ondanks de opmars van de koers van Aviva - nog altijd niet op rood zijn gesprongen.
